感谢布鲁金斯学会邀请我今晚在此发言。在我们开始座谈之前，我想先为我们的对话提供一些背景，概述我对美国经济前景的看法及其对货币政策的启示。1 我也会简要提及监管事务。

如您所知，联邦公开市场委员会(FOMC)上周召开了会议，并选择维持当前的货币政策设定——这是我支持的决定。尽管过去一年经历了一系列冲击，美国经济迄今仍保持韧性。但这些冲击使得委员会在将通胀率恢复到我们2%目标的同时支持充分就业的努力变得复杂。

这些事态发展的背景是，经济继续以稳健的步伐增长，这得益于有韧性的消费者支出、过去几年显著的生产率增长，以及在人工智能(AI)和数据中心领域异常强劲的商业投资。新冠疫情后生产率的提高，可能由技术进步和节约劳动力的业务流程改进，以及强劲的新企业形成所驱动，后者直接并通过竞争提高了生产率。在我看来，随着这些技术被整合到业务流程中并变得更加普及，对AI的投资未来很可能有助于强劲的生产率增长。尽管从长远来看，AI可能会促进更强劲的经济，但这可能是在劳动力市场经历一些重大干扰之后才会发生。2

现在让我谈谈我提到的对美国经济的冲击。其中最新的事态发展是当前的中东冲突，这场冲突影响了该地区大部分地方的石油生产和运输，推高了能源价格并影响了其他大宗商品。如果冲突很快结束，其对通胀和经济活动的影响可能是有限的。但如果冲突持续一段时间，能源价格和其他大宗商品价格的飙升可能会对价格和经济活动产生更广泛的影响。我们的通胀率处于高位已有五年，短期通胀预期再次上升，因此我特别担心，又一次价格冲击可能会推高长期通胀预期。消费者和企业会将未来的通胀纳入他们当前的经济决策中，因此存在一种风险，即这种动态可能导致通胀持续存在，使得将通胀率恢复到2%变得更加困难。我们需要特别警惕。这些事态发展将如何演变的不确定性，正是我认为有必要在上周的联邦公开市场委员会会议上保持政策稳定的原因之一。

过去12个月我们一直在应对的一个关键因素是关税对通胀的影响。关税推高了商品价格。高企的商品通胀显著导致了反通胀进程的停滞。尽管有效关税税率在过去一年左右一直在高位但波动的水平上起伏，但最近最高法院的裁决导致税率降至约10%——这仍然是一个很高的水平。而额外的措施可能会再次推高关税。这些波动增加了关税对通胀最终影响的不确定性。一个合理的基准情况是，关税对通胀的影响将在今年晚些时候减弱，但也存在一些风险，即关税影响需要更长时间才能消散。

影响经济的第三股力量是劳动力增长的显著放缓，这主要是由净移民的急剧减少和劳动力参与率的部分下降造成的。劳动力增长接近于零。过去一年，就业创造也接近于零，这在衰退之外是极不寻常的经历。我们正处于一个"低招聘、低解雇"的环境中。到目前为止，低水平的就业创造和缺乏劳动力增长大致平衡，这可以从失业率自去年秋天以来保持相当低且稳定看出。然而，低水平的招聘可能使劳动力市场容易受到冲击，因此继续对劳动力市场状况保持警惕仍然是必要的。

与此同时，当前的一个关键关切是通胀的轨迹。除了关税对商品通胀的影响之外，非住房服务通胀也保持在高位。剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率是未来通胀的良好指引，2月份可能为3%，与一年前大致持平。通胀率高于2%的时间越长，通胀在预期中变得根深蒂固的风险就越大，实现联邦公开市场委员会的目标也就越困难。

考虑到中东事态发展对我们经济的潜在影响存在相当大的不确定性，以及我提到的其他因素，花一些时间评估形势是合理的。我们当前的政策立场使我们处于有利位置，可以在评估新进数据、不断演变的预测和风险平衡的同时保持稳定。

最后，让我简要谈谈监管。如您所知，我对美联储理事会在过去一年采取的若干行动持不同意见，在我看来，这些行动削弱了单个公司的安全稳健性，并增加了金融稳定的风险。3 压力测试变化、偏离巴塞尔协议III标准、降低全球系统重要性银行的附加费以及降低增强补充杠杆比率等综合影响，将使银行体系的韧性降低。接下来还有讨论要削弱流动性监管。理事会下属的监管人员被削减了30%以上，其他变化也削弱了审慎监管实践。银行体系的安全稳健建立在信任之上，我担心我们正在侵蚀这种信任。

谢谢。

1. 此处表达的观点是我个人的观点，不一定代表我在美联储理事会或联邦公开市场委员会的同事们的观点。返回正文

2. 参见迈克尔·S·巴尔（2026年），"人工智能对劳动力市场和经济意味着什么？" 在纽约商业经济协会的演讲，纽约州纽约市，2月17日；迈克尔·S·巴尔（2025年），"人工智能与中央银行"，在新加坡金融科技节的演讲，新加坡，11月11日；迈克尔·S·巴尔（2025年），"人工智能与劳动力市场：基于情景的方法"，在2025年雷克雅未克经济会议的演讲，冰岛中央银行，冰岛雷克雅未克，5月9日。返回正文

3. 参见迈克尔·S·巴尔（2025年），"理事迈克尔·S·巴尔关于压力测试提案的声明"，新闻稿，4月17日；迈克尔·S·巴尔（2025年），"理事迈克尔·S·巴尔关于大型金融机构评级框架的声明"，新闻稿，11月5日；迈克尔·S·巴尔（2025年），"理事迈克尔·S·巴尔关于增强补充杠杆比率最终规则的声明"，新闻稿，11月25日；迈克尔·S·巴尔（2026年），"理事迈克尔·S·巴尔关于银行资本提案的声明"，新闻稿，3月19日。返回正文